Sai Lầm Kép Trong Chính Sách Của FED

Nguồn: The Fed's Twin Policy Errors by Pantera Capital

Sai Lầm Kép trong Chính Sách của FED

Fed đã thực sự tự gây ra một thảm họa. Đó là hai sai lầm chính sách tồi tệ nhất mà tôi từng thấy. Có hai sai lầm chính sách riêng biệt - chỉ một trong số đó FED dường như đã nhận ra một cách muộn màng. Họ dường như không biết về cái lớn hơn.

Vấn đề đơn giản hơn trong số 2 sai lầm đó là việc giữ lãi suất qua đêm quá thấp và quá lâu. Họ đang bắt đầu sửa chữa điều đó một cách chậm rãi.

Tuy nhiên, điều khủng khiếp hơn là việc họ thao túng thị trường trái phiếu một cách ồ ạt. Trong chín mươi lăm năm đầu tiên trong lịch sử của mình, Fed chưa bao giờ để lãi suất vượt quá phí qua đêm. Chắc chắn rằng họ đã không cho hàng chục triệu cá nhân và tổ chức đầu tư "free money" để đầu cơ nhà đất. Họ đã tạo ra một "bong bóng" ngay tại lĩnh vực nhà đất, thậm chí đang tác động đến thị trường lao động. Hai triệu người Mỹ đã rời bỏ lực lượng lao động - chủ yếu là do hiệu ứng giàu có khi giá nhà tăng đến 38% trong hai năm qua.

Sẽ rất khó khăn để giải quyết vấn đề này. Nhưng không may là dường như FED vẫn chưa hiểu được điều họ đã làm. Họ vẫn chưa giảm lượng trái phiếu khổng lồ mà mình đang nắm giữ theo bất kỳ cách nào.

#1. Lãi Suất bằng 0 và Lạm Phát 2 con số ???

Sai lầm đầu tiên của họ có thể dễ dàng nhìn thấy trong biểu đồ tỷ giá chính sách thực này. Sự khác biệt giữa lạm phát (nhiệm vụ của họ) và công cụ chính sách của họ (Lãi suất quỹ liên bang) lớn hơn nhiều so với bất kỳ thời điểm nào trong lịch sử - kể cả những năm 1970 thảm khốc.

Khi mọi thứ thực sự vượt quá tầm kiểm soát vào tháng 3 năm 1975 - trước khi Paul Volcker trở thành chủ tịch - FED đã cho phép lãi suất qua đêm thấp hơn 5 phần trăm so với CPI. FED hiện nay đã phá kỷ lục đó hơn một năm trước.

FED hiện tại có lợi ích của nhận thức muộn màng. Nghiên cứu dễ dàng cho thấy họ đã nên thắt chặt. Vào tháng 5 năm 2021, tỷ lệ lãi suất thực tế đã xuống mức thấp kỷ lục. Đó là thời điểm bắt đầu cuộc chiến chống lạm phát. Và họ đã chờ đợi thêm chín tháng nữa.

Họ giữ tỉ lệ bằng không. Lãi suất là 1.55% trước đại dịch. Họ vừa đưa lãi suất qua đêm trở lại mức cũ trước khi chính sách đại dịch bùng nổ, khi đó lạm phát chỉ ở mức 2.3%

Họ vẫn cần thắt chặt thêm 3 hoặc 4 trăm điểm nữa.

Giá thuê tương đương của chủ sở hữu (OER)

Để tổng quan điều này, số liệu CPI chính thức không đo lường lạm phát nhà ở theo thời gian thực. Chúng tôi đã viết về điểm rất quan trọng này kể từ tháng 11. CPI thực - thậm chí không bao gồm thực phẩm và năng lượng - ở mức hai con số.

Năm 1982, CPI được thay đổi để đo lường lạm phát nhà ở theo một chỉ số biến động rất chậm được gọi là tiền thuê nhà tương đương của chủ sở hữu - về mặt lý thuyết, số tiền mà chủ sở hữu bất động sản phải trả tương đương với chi phí sở hữu. Thành phần OER của CPI chỉ tăng 5,1% so với cùng kỳ năm trước. Bất kỳ ai đang cố gắng thuê hoặc mua một ngôi nhà hay căn hộ đều biết rằng điều đó không phản ánh đúng thực tế. Lạm phát thực mà mọi người trải qua cao hơn nhiều.

Chỉ số Giá nhà Quốc gia Hoa Kỳ thuộc S&P CoreLogic Case-Shiller báo cáo 20,6% YoY. OER là 23.8% của CPI. Nếu OER được báo cáo ở mức 20.6%, thì thước đo điều chỉnh của chúng tôi mà chúng tôi gọi là True CPI sẽ là 12.5%, cao hơn 4 điểm phần trăm so với báo cáo.

FED thích xem xét lạm phát cốt lõi (CPI không bao gồm năng lượng và thực phẩm). CPI lõi so với năm trước đã tăng 6,0% trong tháng 5, cao nhất kể từ tháng 10 năm 1982. Sử dụng Case-Shiller thay cho OER, CPI lõi thực sẽ tăng 10.9%, cao hơn 4,9 điểm phần trăm so với CPI lõi. Con số này cao hơn bất kỳ thời điểm nào kể từ năm 1980.

Sự nới lỏng của chính sách tiền tệ được đo bằng tỷ lệ lãi suất quỹ thực tế, tức là tỷ lệ vốn cho vay danh nghĩa trừ đi lạm phát. Ở đây chúng tôi sử dụng chỉ số CPI cốt lõi. Con số này đang ở điểm tiêu cực nhất trong lịch sử - thấp hơn gần 4 điểm phần trăm so với mức thấp trước đó vào tháng 2 năm 1975.

Dần dần thì thành phần OER của CPI sẽ bắt kịp với thực tế. Điều này sẽ khiến CPI theo năm được báo cáo khó có thể giảm nhiều so với năm sau.

Chênh lệch Chính sách

Chính sách của Fed mang tính kích thích như bất kỳ thời điểm nào trong lịch sử - kể cả những ngày đen tối của những năm 1970. Các quỹ được cung cấp thực tế - tỷ lệ quỹ được cung cấp ít hơn lạm phát cơ bản thực sự - vẫn lỏng lẻo hơn bao giờ hết (đường màu trắng bên dưới). Đồng thời lạm phát (đường vàng) cao hơn hầu hết các thời điểm trong lịch sử.

Ngay cả trong những năm 1970, chưa bao giờ có khoảng cách chênh lệch lớn như vậy giữa tỷ lệ vốn thực tế và tỷ lệ lạm phát. Các thanh màu xám đại diện cho cái gọi là "khoảng cách chính sách". Chúng ta đã vượt qua những năm 70 quá nhiều.

Không hiểu tại sao tất cả đang tranh luận về việc tăng 25, 50 hay 75 điểm cơ bản. Họ cần phải tăng hàng trăm. Lãi suất sẽ tăng lên 4-5%.

#2. Hệ thống Ponzi của FED

Vấn đề đó bị thu hẹp bởi kế hoạch Ponzi lớn nhất trong lịch sử - sự thao túng của Fed đối với chính phủ và thị trường trái phiếu thế chấp.

Quay trở lại ngày hôm nay, Fed chỉ kiểm soát lãi suất qua đêm. Họ để cho các chủ thể thị trường tự do phân bổ vốn trong nền kinh tế. Các tác nhân thị trường tự do đó - chẳng hạn như ngân hàng, quỹ tương hỗ, kế hoạch hưu trí và công ty bảo hiểm - cho các doanh nghiệp, những người đang tìm kiếm thế chấp và Chính phủ Liên bang vay tiền với tỷ lệ thích hợp. Fed đã không thao túng thị trường trái phiếu.

Hệ thống thị trường tự do hoạt động tốt. Ví dụ, trong hai năm trước kế hoạch Ponzi của Fed, các thành viên thị trường tự do đó đã cho những người Mỹ vay 2,4 nghìn tỷ đô la để mua nhà. Fed không tham gia vào thị trường thế chấp. Lãi suất thế chấp 30 năm trung bình là 4.24%. Số lượng người Mỹ mua nhà bằng thế chấp nằm ở mức trung bình. Giá nhà ở khá ổn định.

Nhưng, khi Fed tham gia vào lĩnh vực cho vay thế chấp, họ đã thực sự bắt tay vào việc đó. Họ hoàn toàn đẩy được TẤT CẢ những người cho vay khác ra khỏi cuộc chơi.

Vào năm 2020, Fed quyết định rằng việc kiểm soát lãi suất qua đêm là không đủ - họ muốn kiểm soát tất cả các lãi suất, tất cả việc phân bổ vốn trong nền kinh tế.

Họ buộc lãi suất thế chấp 30 năm đạt 2.68%, về cơ bản thách thức mọi người mua một ngôi nhà (hoặc hai hoặc ba), điều này rõ ràng sẽ tạo ra bong bóng nhà ở, chính điều này đã góp phần gây ra tình trạng thiếu lao động khi hai triệu người Mỹ nghỉ hưu sớm hoặc nếu không thì rời bỏ lực lượng lao động.

Được thúc đẩy bởi lợi suất thấp điên cuồng của Fed, người Mỹ đã vay một số tiền kỷ lục để mua nhà có đòn bẩy - 2.9 nghìn tỷ USD trong giai đoạn 2020-21. Nhưng ngay cả kỷ lục đó cũng không đủ đối với Fed. Họ đã bơm số tiền gấp đôi - tổng cộng 6 nghìn tỷ đô la - vào thị trường thế chấp và trái phiếu. Sự dư thừa khổng lồ đó đã thu hút tất cả các loại chủ sở hữu trái phiếu tư nhân. Trong nỗ lực ngấu nghiến của mình để có được nhiều hơn tất cả các khoản thế chấp mới phát hành, họ đã đẩy ngân khố 10 năm lên 0,54% và các khoản thế chấp 30 năm lên 2.68%.

Khi Fed đề nghị cho mọi người vay tiền ở mức 2.68% để mua nhà, vốn đang tăng 20% ​​mỗi năm dựa trên đòn bẩy - họ đã làm như vậy! Không chỉ chủ nhà, mà cả các nhà đầu tư.

Ví dụ, nhà môi giới bất động sản giỏi nhất ở Atlanta sống ở Florida và đã không đến thăm Georgia trong hai năm. Anh ta bán nhà có đòn bẩy cho các nhà đầu cơ tổ chức qua internet mà thậm chí không bên nào nhìn thấy nhà.

“Nhà môi giới số 1 của Atlanta đã mua được nhà cho các nhà đầu tư từ cách xa 600 dặm” “Đại lý bất động sản dân cư hoạt động hiệu quả nhất Atlanta sống ở Florida. Anh ấy đã không đặt chân đến Georgia trong hai năm, và anh ấy không thấy lý do gì khiến mình phải làm vậy. “AJ Steigman điều hành công ty môi giới bất động sản của riêng mình từ ngôi nhà của anh ấy ở Parkland, Florida. Từ cách đó 600 dặm, anh đã mua hoặc thuê hơn 300 căn nhà với tổng giá trị hơn 86 triệu đô la, theo Hiệp hội môi giới Atlanta. Đó là doanh số bán và cho thuê kết hợp nhiều nhất trong khu vực tàu điện ngầm Atlanta đối với bất kỳ nhà môi giới nào trong năm ngoái, nhóm cho biết. “Trong khi các đối thủ cạnh tranh của anh ấy ở Atlanta liên tục di chuyển và đặt các biển báo 'Cần bán' trước các bãi cỏ, cơ sở khách hàng của anh Steigman hoàn toàn bao gồm các nhà đầu tư tổ chức, anh ấy nói. Anh ta không có nhân viên nhưng dựa vào một máy tính xách tay trị giá 20,000 đô la và hệ thống phần mềm độc quyền để thay mặt khách hàng của mình mua những ngôi nhà dành cho một gia đình, họ cho thuê để tận dụng giá thuê cao ngất ngưởng. “Redfin cho biết các nhà đầu tư mua một trong ba căn nhà được bán. “Giá nhà ở Atlanta đã tăng hơn 49% trong 5 năm qua và 24% trong 12 tháng kết thúc vào tháng 2 năm 2022, công ty dữ liệu nhà ở CoreLogic cho biết. “Anh ấy cũng đang giúp các nhà đầu tư mua nhà ở Pennsylvania và Florida và cho biết anh ấy đã bán tổng số nhà trị giá 130 triệu đô la trên khắp Georgia và hai bang đó. "Ông Steigman từ chối tiết lộ chi tiết về quá trình bán hàng của mình, ngoài việc nói rằng anh ta dựa vào một hệ thống mà anh ta đã xây dựng và gọi là 'Steignet', một tham chiếu đến Skynet, mạng trí tuệ nhân tạo đe dọa được mô tả trong loạt phim 'Kẻ hủy diệt'. " - Tạp chí Phố Wall , ngày 17 tháng 5 năm 2022

Quả là một chính sách thất bại